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Processo

Dall’ipotesi alla validazione sul mercato

Un modello nasce da una domanda di ricerca documentata. La ricerca e il backtest conducono al paper trading live e poi al trading live con capitale reale, la fase attuale.

Il processo di ricerca

Quattro fasi, in ordine. Il paper interno registra l’evidenza, i limiti e le conclusioni della ricerca.

Domanda di ricerca

DOMANDA, IPOTESI · EVIDENZA E METODI

DOMANDA, IPOTESI · EVIDENZA E METODI

Un modello nasce come domanda di ricerca scritta, con un’ipotesi economica, messa a confronto con la ricerca precedente. Il paper registra da dove proviene ciascun dato e quando è diventato disponibile, come è definito il campione, i metodi e il protocollo di test.

Validazione

PERIODI NON UTILIZZATI · RISULTATI AL NETTO DEI COSTI

PERIODI NON UTILIZZATI · RISULTATI AL NETTO DEI COSTI

La validazione verifica se il risultato regge su periodi non utilizzati per costruirlo, con i costi di negoziazione, di finanziamento e di prestito titoli inclusi ove rilevante. I controlli di robustezza e le spiegazioni alternative fanno parte del resoconto.

Analisi del portafoglio di modelli

RISCHIO E SOVRAPPOSIZIONE · CONTRIBUTO AL PORTAFOGLIO

RISCHIO E SOVRAPPOSIZIONE · CONTRIBUTO AL PORTAFOGLIO

Un modello che appare valido da solo può aggiungere poco a un ipotetico portafoglio combinato. Correlazione, posizioni sovrapposte ed esposizione a fattori comuni sono valutate a fronte del suo contributo marginale all’insieme.

Esito della ricerca

MODELLI DOCUMENTATI · LIMITI E REVISIONE

MODELLI DOCUMENTATI · LIMITI E REVISIONE

L’esito è un modello documentato, con ipotesi, limiti e criteri per un’ulteriore revisione. Un’eventuale futura implementazione in un prodotto dipenderebbe da accordi separati, da responsabilità distinte e dai requisiti regolamentari applicabili.

Dalla ricerca all’evidenza sul mercato

Il percorso di sviluppo attraversa quattro fasi distinte. Siamo ora nella fase di trading live con capitale reale.

  1. Ricerca

    Ipotesi economica

    Definire l’idea economica, i dati e le regole, e documentare ciò che potrebbe far fallire il modello.

  2. Backtest

    Simulazione storica

    Testare su periodi storici non utilizzati per costruire il modello, con ipotesi esplicite sui costi di negoziazione, finanziamento e prestito titoli.

  3. Paper trading live

    Simulazione in tempo reale

    Applicare il processo ai dati di mercato correnti con capitale simulato, per testare l’operatività e le ipotesi di esecuzione.

  4. Trading live con capitale reale

    Fase attuale

    Operare con capitale reale per valutare l’esecuzione effettiva, i costi e il comportamento del modello. Il capitale è a rischio.

Prevediamo di raccogliere almeno 12 mesi di evidenza dal trading live con capitale reale prima di decidere se siamo pronti per un eventuale lancio rivolto agli investitori. Il raggiungimento dei 12 mesi non comporta un lancio automatico: devono sostenerlo anche i risultati, gli accordi operativi e i requisiti applicabili.

Verifica del track record

Utilizziamo AuditZK per la verifica del track record. La verifica non garantisce i risultati futuri.

Ipotetico
Estratto ipotetico e illustrativo. I paper completi e le definizioni dei modelli restano interni.

Dentro un paper di ricerca

Domanda e ipotesi

Motivazione economica e ricerca precedente.

Qual è la domanda, perché l’effetto dovrebbe esistere e che cosa ha rilevato la ricerca precedente?

Un paper completo si apre con un abstract, poi enuncia la domanda di ricerca, l’ipotesi economica che spiegherebbe l’effetto e la letteratura di riferimento.

Dati e metodi

Date di disponibilità, campione e protocollo di test.

Quali dati, come noti a quale data; quali società e periodi; come viene eseguito il test.

Un paper completo contiene il disegno sperimentale: i dati e la loro tempistica, come è definito il campione, i metodi e il protocollo di test.

Evidenza e messa in discussione

Risultati fuori campione, costi e robustezza.

Il risultato regge su dati non utilizzati per la stima, al netto dei costi e a fronte di spiegazioni alternative?

Un paper completo riporta i risultati, poi i test di falsificazione e di robustezza: tentativi deliberati di mostrare che il risultato è fragile, errato o meglio spiegato da qualcos’altro.

Conclusioni e revisione

Limiti, condizioni di fallimento e revisione.

Che cosa mostrerebbe che l’ipotesi non regge più, e come viene rivisto il modello.

Un paper completo espone i propri limiti, le conclusioni della ricerca e i criteri per ulteriori test.

Appendice

Fonti, marcature temporali e riproducibilità.

Un paper completo registra un audit di fonti e marcature temporali, indicando da dove proviene ciascun input e quando è diventato disponibile, e si chiude con un’appendice di riproducibilità.

La validazione nel tempo Imparare dal passato. Testare sul periodo successivo.

Lo standard per i modelli di allocazione è la valutazione walk-forward: ogni modello è stimato solo su informazioni disponibili prima del proprio periodo di test, poi valutato sul periodo che segue; la finestra si amplia e il test si ripete. I confronti devono applicare in modo coerente i costi di negoziazione, di finanziamento e di prestito titoli, e usare riferimenti semplici come risk parity e pesi statici.

Solo dati passati Al netto di tutti i costi Confronto con risk parity
Ipotetico
Schema walk-forward ipotetico. I blocchi indicano la sequenza, non date, risultati di test o un vantaggio di allocazione.
Ipotetico
Illustrazione ipotetica di condizioni di mercato mutevoli. Non contiene dati, probabilità di regime o pesi di strategia.
Ricerca sui modelli

Regimi di mercato e pesi dei modelli

La nostra ricerca esplora il machine learning per stimare regimi di mercato ricorrenti. Stime condizionate di rendimento, rischio e correlazione possono orientare pesi ipotetici dei modelli, che vengono testati entro vincoli di rischio definiti.

Dati storici

Rendimenti simulati dei modelli e fattori di rischio storici, utilizzando solo informazioni disponibili in quel momento.

Apprendimento dei regimi

Condizioni di mercato ricorrenti, stimate dalla storia di quei fattori di rischio.

Pesi dei modelli

Pesi ipotetici entro vincoli di rischio. Le stime per ciascuna condizione possono orientare i pesi dei modelli; esposizione simulata, concentrazione, liquidità del titolo, capacità e rotazione li vincolano.

Revisione della ricerca

Costi, stabilità e revisione. Un modello di regime deve essere valutato su periodi successivi a quelli da cui ha appreso.

FATTORI DI RISCHIO

Volatilità Liquidità macro Credito Tassi Ampiezza Condizioni cross-asset

Questo descrive una ricerca su un metodo di allocazione. Non si afferma alcun miglioramento dei risultati e non sono mostrate probabilità di regime misurate, allocazioni effettive o pesi dei modelli.

Dati complementari per la ricerca e la validazione

Tre famiglie di dati sostengono la ricerca, la validazione e la modellizzazione dell’implementazione, affiancate da serie macroeconomiche e segnalazioni di vigilanza bancaria.

Dati di borsa fino al Level 3

Negoziazioni, quotazioni e book ordine per ordine, per l’analisi della liquidità e la modellizzazione dell’esecuzione.

La disponibilità del Level 3 dipende dalla sede di negoziazione e dal dataset.

Bilanci statunitensi point-in-time

Bilanci come pubblicati, allineati alle date di deposito: dati point-in-time per la ricerca fondamentale e sulla qualità contabile.

Copertura globale e attese sugli utili

Stime degli analisti, dati effettivi e sorprese sugli utili, con prezzi globali e copertura delle società.

Fornitori di dati

Quando un dato era noto conta quanto il dato stesso

Un risultato costruito su informazioni che nessuno aveva in quel momento non è evidenza. La ricerca deve quindi usare i dati come erano disponibili a ciascuna data: i bilanci a partire dalla data di deposito e le altre variabili ritardate al momento della loro pubblicazione.

Ipotetico
Schema ipotetico. Non è rappresentata alcuna società, cifra o data.

Ciò che la copertura non elimina

Avanti: rischio

Come il rischio è considerato sull’intero portafoglio e i rischi che nessun framework elimina.